显示全部序言
预期作为一种心理行为倾向,已广泛地存在于我们的经济生活之中并对整个社会生活,甚至政治活动产生着深刻的影响。正确的预期有利于社会经济的良性运行和协调发展,在某些情况下,它甚至还是经济建设能否取得成功的关键。因此,经济学界越来越重视对人类心理预期与行为的研究,在这方面,一些西方国家走在了前列。这些西方国家不仅有发达的货币信用体系,而且有完善的资本市场。预期心理因素等对资本市场的发展和完善的作用和影响是普遍存在着的。一些西方经济学家探讨过资本市场上的预期问题。它们获得了完整的理性预期理论认识,建立了一些资本市场的预期模型,总结了资本市场预期发展的规律,有大量值得我们借鉴的地方。它们的资本市场预期理论能否运用于中国资本市场预期问题的研究,存在着一个本土化、中国化的问题。对于不完全是在此背景和基础上发展起来的中国资本市场来说,只能结合中国资本市场预期模型,才能形成有中国特色的预期理论学派,才能提出切合货币信用体系不发达、资本市场发展时间短这一现状的中国资本市场预期问题的解决对策和办法。
对于资本市场,我一直关注这一领域的研究。江世银博士毕业于中国人民大学,到西南财经大学作博士后研究前曾在《经济研究》(2000)上发表过“论信息不对称条件下的消费信贷市场”、在《经济理论与经济管理》(2001)上发表过“预期对我国消费信贷的影响”,已经获得了有关预期的基本认识。他原本是打算研究中国预期问题的,包括预期收入、预期支出、通货膨胀(紧缩)预期、消费信贷预期、资本市场预期等,不用说,题目是够大的。后来,我要求他逐步缩小题目,仅研究上述某个方面就足够了。他根据自己的兴趣和已有的研究基础,最终落实到迄今为止国内外还没有进行过系统研究的《中国资本市场预期》这一颇有意义的题目上来。中国资本市场是一个不确定的、风险和信息不对称的市场,因而是一个充满预期因素作用和影响的市场。当然,题目越小,难度也就越大。我也要求他将预期和博弈结合起来进行深入的研究,得出了预期行为在本质上也是一种博弈行为的初步认识。
《中国资本市场预期》一书立足于理论前沿和实际需要,提出了一个中国资本市场预期问题研究和分析的基本框架,不仅是国内第一部比较系统地概述这方面理论进展和争论的学术成果,而且还是具有独创性的学术专著。其主要特点是:它不是把预期理论作为一种经济学流派加以论述,而是把它作为一种新经济心理投资问题来考察。通读全书,有以下特色:
第一,重大的研究意义。该书针对目前中国资本市场发展中存在的预期问题,选题很有实际意义和现实针对性,研究成果对中国资本市场现阶段解决消极预期问题、发挥积极预期作用具有一定理论指导意义和实践参考价值。它突破了传统资本市场理论和预期理论简单地以理性化构建市场的思想,以心理学对资本市场投资决策心理的研究成果为依据,详细地研究了不同的心理预期对投资者行为所产生的作用和影响,充分考虑了市场因素与人的心理因素的作用,为人们更好地研究中国资本市场预期问题提供了一个新的视角,使人们对资本市场的研究更贴近实际。
第二,多学科的综合研究。该书运用理论经济学、数量经济学、金融学、心理学、社会学等学科对中国资本市场预期问题进行了研究。针对人们对中国资本市场预期问题的认识和实践,国内还没有建立起适合中国资本市场预期问题的数学模型以及西方发达资本主义国家资本市场预期的理论与方法还没有全面系统地被我国投资者们所掌握的现实情况,该书试图从理论经济学、数量经济学、金融学、心理学、社会学等多学科进行综合分析,从理论上对它们的理论观点、主要模型、分析方法运用于中国资本市场预期的特征、作用和影响进行研究,由此提出切合中国实际的解决对策。
第三,清晰的探索思路。资本市场中的预期问题是现代宏观经济学研究的热点问题之一,学术界的研究主要集中在资本市场的投机预期、宏观经济政策与个体预期以及预期的形成机理等方面,但国内对资本市场不确定性预期行为的系统研究还不多见。在我国资本市场发展的实践中,理论界对中国资本市场难以理想发展的原因进行了种种探索,获得了许多共识,但却都忽视了预期收益不确定性对资本市场的作用和影响。通读该书可以看出,它是沿着信息、不确定性和风险这条主线层层进行分析的。
第四,众多数学模型的建立。预期本身是一种心理现象,难以直接进行量度。特别是要对中国资本市场投资的预期收益、不确定性预期、风险预期建立数学模型、进行量化研究是有相当困难的。该书借鉴西方资本市场预期收益数学模型,结合中国资本市场预期问题的实际,初步建立了中国资本市场预期收益的数学模型,包括支付信息成本后产生的预期收益模型、预期收益函数模型、不确定性状态下的投资预期收益模型、具有风险状态下的预期收益模型、证券投资组合的预期收益模型、均衡的预期收益模型、投资者预期收益贴现模型和债券投资预期收益模型等。众多的模型是在不同投资约束条件下的函数关系。它们基本上反映了中国资本市场预期问题的实际,为切实提出解决对策提供了基本的科学依据。该书的创新正是体现在不同投资约束条件下的众多数学模型的建立和分析。
由于中国资本市场存在的时间不长,资料不是很多,许多中国资本市场预期现象有待于进一步深入研究,包括研究视角、研究内容、研究方法都应该作出有中国特色的研究来。例如,该书仅是推出孔明预期这一概念,但并没有结合实际进行中国资本市场孔明预期分析;又如,政府对中国资本市场的行政干预会对投资者的预期产生什么作用和影响;中国投资者心理预期与西方投资者有哪些不同;从一个相对封闭的资本市场向一个相对开放的资本市场过渡的时期,投资者的预期会发生什么样的变化;国际资本市场预期的传导机制过程以及中国传统文化下投资者对西方资本市场预期理论的理解与困惑;等等。这些都是很值得深入、系统研究的重要课题。我相信有兴趣的人们会获得这些深刻认识的。
刘 锡 良
2005年2月15日
对于资本市场,我一直关注这一领域的研究。江世银博士毕业于中国人民大学,到西南财经大学作博士后研究前曾在《经济研究》(2000)上发表过“论信息不对称条件下的消费信贷市场”、在《经济理论与经济管理》(2001)上发表过“预期对我国消费信贷的影响”,已经获得了有关预期的基本认识。他原本是打算研究中国预期问题的,包括预期收入、预期支出、通货膨胀(紧缩)预期、消费信贷预期、资本市场预期等,不用说,题目是够大的。后来,我要求他逐步缩小题目,仅研究上述某个方面就足够了。他根据自己的兴趣和已有的研究基础,最终落实到迄今为止国内外还没有进行过系统研究的《中国资本市场预期》这一颇有意义的题目上来。中国资本市场是一个不确定的、风险和信息不对称的市场,因而是一个充满预期因素作用和影响的市场。当然,题目越小,难度也就越大。我也要求他将预期和博弈结合起来进行深入的研究,得出了预期行为在本质上也是一种博弈行为的初步认识。
《中国资本市场预期》一书立足于理论前沿和实际需要,提出了一个中国资本市场预期问题研究和分析的基本框架,不仅是国内第一部比较系统地概述这方面理论进展和争论的学术成果,而且还是具有独创性的学术专著。其主要特点是:它不是把预期理论作为一种经济学流派加以论述,而是把它作为一种新经济心理投资问题来考察。通读全书,有以下特色:
第一,重大的研究意义。该书针对目前中国资本市场发展中存在的预期问题,选题很有实际意义和现实针对性,研究成果对中国资本市场现阶段解决消极预期问题、发挥积极预期作用具有一定理论指导意义和实践参考价值。它突破了传统资本市场理论和预期理论简单地以理性化构建市场的思想,以心理学对资本市场投资决策心理的研究成果为依据,详细地研究了不同的心理预期对投资者行为所产生的作用和影响,充分考虑了市场因素与人的心理因素的作用,为人们更好地研究中国资本市场预期问题提供了一个新的视角,使人们对资本市场的研究更贴近实际。
第二,多学科的综合研究。该书运用理论经济学、数量经济学、金融学、心理学、社会学等学科对中国资本市场预期问题进行了研究。针对人们对中国资本市场预期问题的认识和实践,国内还没有建立起适合中国资本市场预期问题的数学模型以及西方发达资本主义国家资本市场预期的理论与方法还没有全面系统地被我国投资者们所掌握的现实情况,该书试图从理论经济学、数量经济学、金融学、心理学、社会学等多学科进行综合分析,从理论上对它们的理论观点、主要模型、分析方法运用于中国资本市场预期的特征、作用和影响进行研究,由此提出切合中国实际的解决对策。
第三,清晰的探索思路。资本市场中的预期问题是现代宏观经济学研究的热点问题之一,学术界的研究主要集中在资本市场的投机预期、宏观经济政策与个体预期以及预期的形成机理等方面,但国内对资本市场不确定性预期行为的系统研究还不多见。在我国资本市场发展的实践中,理论界对中国资本市场难以理想发展的原因进行了种种探索,获得了许多共识,但却都忽视了预期收益不确定性对资本市场的作用和影响。通读该书可以看出,它是沿着信息、不确定性和风险这条主线层层进行分析的。
第四,众多数学模型的建立。预期本身是一种心理现象,难以直接进行量度。特别是要对中国资本市场投资的预期收益、不确定性预期、风险预期建立数学模型、进行量化研究是有相当困难的。该书借鉴西方资本市场预期收益数学模型,结合中国资本市场预期问题的实际,初步建立了中国资本市场预期收益的数学模型,包括支付信息成本后产生的预期收益模型、预期收益函数模型、不确定性状态下的投资预期收益模型、具有风险状态下的预期收益模型、证券投资组合的预期收益模型、均衡的预期收益模型、投资者预期收益贴现模型和债券投资预期收益模型等。众多的模型是在不同投资约束条件下的函数关系。它们基本上反映了中国资本市场预期问题的实际,为切实提出解决对策提供了基本的科学依据。该书的创新正是体现在不同投资约束条件下的众多数学模型的建立和分析。
由于中国资本市场存在的时间不长,资料不是很多,许多中国资本市场预期现象有待于进一步深入研究,包括研究视角、研究内容、研究方法都应该作出有中国特色的研究来。例如,该书仅是推出孔明预期这一概念,但并没有结合实际进行中国资本市场孔明预期分析;又如,政府对中国资本市场的行政干预会对投资者的预期产生什么作用和影响;中国投资者心理预期与西方投资者有哪些不同;从一个相对封闭的资本市场向一个相对开放的资本市场过渡的时期,投资者的预期会发生什么样的变化;国际资本市场预期的传导机制过程以及中国传统文化下投资者对西方资本市场预期理论的理解与困惑;等等。这些都是很值得深入、系统研究的重要课题。我相信有兴趣的人们会获得这些深刻认识的。
刘 锡 良
2005年2月15日